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　　申万宏源发布策划讲授称，保管康耐特光学（02276）2024-2026年归母净利润永诀为4.18/5.00/5.93亿元，永诀同比增长27.8%/19.6%/18.5%，保管“买入”评级。连年来公司积极发力国内阛阓和自主品牌，打造增长新动能。各异化产物占比提高，带动盈利才气抓续改善。智能眼镜闹热发展，公司积极布局具备先发上风，歌尔拟贯穿认购、收购公司股权，彰显产业链招供，同期有望赋能公司连系业务发展，灵通将来增漫空间。

　　事件：12.23早间公司公告，康耐特拟向香港歌尔泰克（歌尔股份转折全资子公司）配售5332.5万股（占康耐特配售前、配售后12.5%、11.1%的股份），配售价为15.86港元/股；12.29晚间公司公告香港歌尔泰克已与康耐特几许现存股东（控股股东之外）协商收购不进步4280万股（占康耐特配售前配售后10.0%、8.9%的股份）。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　卡位XR上风权贵，歌尔拟贯穿认购、收购公司股权，彰显产业链招供。

　　前期公司公告，已与好意思国多家头部破费电子企业合营顺利，已陆续收到研发用度和小试订单在内的款项。客户XR产物需求正在被考据，并进行批量化坐褥。此外公司缔造XR部门，并在泰国新增购置地盘，用于XR镜片的坐褥加工。歌尔股份主要提供精密零件及智能硬件加上研发及制造工作构成的垂直详尽产物科罚决议，为天下科技及破费电子行业的早先客户提供工作，本次歌尔股份拟贯穿认购、收购公司股权，恰是彰显产业链对康耐特的招供，配售连系款项将用于智能眼镜和XR头戴设备的镜片和视觉科罚决议的研发、诡计和制造，进一步助力公司发展。若后续歌尔认购、收购一皆完成，歌尔对康耐特的抓股比例可能提高至20%以上，故意于提高公司与歌尔之间的政策合营相关，为公司带来更多业务发展契机，以及与歌尔的合营契机。当今智能眼镜正处于闹热发缓期，第二代Ray-Ban

　　Meta爆品引爆阛阓，国表里破费电子企业、互联网大厂、AR专科玩家争相布局，赛谈有望快速扩容，公司卡位上风权贵。

　　公司贯穿发布股权激发谋略，已毕利益深度绑定，激发目的彰显将来发展信心。

　　2024年11月25日，公司公告，拟向7位高管及148位雇员授予1193万股（占总股本的2.8%，其中高管、职工永诀占17%、83%），授予价钱为4.58元/股；本次激发分三期33%/33%/34%逐年解锁，探员条款为25-27年归母净利润同比增长不低于21%、17%、15%（剔除股权支付用度）。此轮激发为公司上市以来的首轮激发，充分隐敝高管及中枢职工，已毕各方利益的深度绑定，也彰显公司对将来发展的富裕信心。2024年12月20日，公司公告新一轮2025年股权激发谋略，拟授予不进步3%公司股份，进一步已毕职工利益绑定。

　　公司制造才气卓绝，渐渐发力自主品牌及国内阛阓，镜片主业有望保抓持重增长。

　　1）产物：研发才气卓绝，产物结构抓续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等合营密切，自己具备模具自产才气，SKU超700万个，餍足客户各异化需求；瞩目产物研发，豪雅稳居第一大客户，高端产物受阛阓招供，推动产物结构抓续迭代升级；2）渠谈：多元渠谈布局，加快发力国内阛阓和自主品牌开拓。公司早期以国外代工业务为主，连年来公司国内阛阓发力迅猛，线上、线下双线鞭策品牌营销，2024H1国内阛阓占比30.9%，较2018年提高16.2pct，自主品牌收入占比亦进步50%；3）供应链：制造上风权贵，天下化产能布局保险增长。基于广泛供应链，打造定制化坐褥才气，已毕公司、小b客户和破费者的三方共赢；精益管束提高运营效果，东谈主效及财富盘活效果早先行业；三大基地布局保险坐褥，后续泰国工场投产，充分交代潜在交易风险，助力公司开拓国际阛阓。

　　风险领导：原材料供应沉稳性风险，XR业务拓展不足预期的风险，高端产物销售不足预期的风险。

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