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2024年5月23日，阿里巴巴（NYSE：BABA；HK：09988）发布了《2024财务年度论说》（禁止到2024年3月31日）。

这是（2023年3月）启动“1+6+N”组织变革后，阿里露馅的第一份年报。

论说期内，阿里营收9411亿，同比增长8.3%；策划利润1133.5亿，同比增长13%；净利润713.3亿，同比增长8.8%。

年报中规中矩、波澜不惊，实则思潮腾涌。

周年“全家福”

1）六大集团排座席

“1+6+N”中的“6”代表六大集团，按营收排序如下：

大哥淘天集团（4349亿），老二云智能集团（1064亿），老三国外数字营业集团（1026亿），老四菜鸟集团（990亿），老五土产货糊口集团（598亿），老六大文娱集团（211亿）。

2024财年，淘天集团营收占总收入的46.2%；云智能、国外数字营业、菜鸟在总收入中占比均超10%；土产货糊口占比6.4%、大文娱占比2.2%。

2）“出海”成为主要驱能源

2024财年营收同比增长725亿，六大集团均有孝顺：

第又名国外数字营业集团，营收增长321亿、孝顺率44.3%；

第二名淘天集团，营收增长217亿、孝顺率29.9%;

第三名菜鸟集团，营收增长215亿、孝顺率29.7%；

第四名土产货糊口集团，营收增长96亿、孝顺率13.2%;

云智能、大文娱营收增孝顺率别离为4%、3.7%，比肩第五。

国外数字营业集团旗下业务分为“国外零卖”、“国外批发”两块。前者即跨境电商，2024财年营收同比增长60%达到816.5亿，对通盘阿里集团营收的孝顺率达42.4%！

2024财年，菜鸟营收增长28%，主要归功于国外数字营业旗下的跨境电营业务（中国零卖营收增速仅为5%）。

毛糙估算，跨境电商过甚繁衍的物流业务，对阿里营收增长的孝顺率迥殊60%。

3）从大马拉小车到分兵把口

2023年组织变革前，阿里的面貌是“先富带后富”、“大马拉小车”，就所以盈利智力超强的天猫、淘宝，带动一众需要“烧钱”的业务，共同构建电商为中枢的生态体系。若干有“大锅饭”的滋味。

所谓“1+6+N”，其中：

“6”，代表六个“战区”——境内电商、跨境电商、物流、云缱绻、数字文娱、土产货糊口，都为“不成分割的疆城”，必须“分兵把口”。若干有“包产到户”的滋味。

“N” 是一个硕大无一又的筐，内有高鑫零卖、盒马、阿里健康、灵犀互动、银泰、智能信息（主要包括UC优视和夸克业务）、飞猪、钉钉等重大业务。

2023财年，N板块营收1971亿，EBITA亏空162.6亿、亏空率8.6%；2024财年，N板块营收1923亿，EBITA亏空降至91.6亿、亏空率4.8%。

N板块尚处于腌臜景色，展望将进一步演化。

中国营业“瘦身”为淘天集团

1)淘天集团营收结构

2024财年，淘天集团营收4349亿，分为“中国零卖”、“中国批发”两部分。

“中国零卖”营收可细分为“客户处罚”、“直营过甚它”：

客户处罚包括：P4P营销工作；信息实施营销工作；来往佣金；淘宝客服等。客户处罚按点击或成交额取费，属于互联网告白业务。

直营收入主要来自天猫超市、天猫国外。

2024财年，中国零卖客户处罚收入3040亿，同比增长4.3%，主要由GMV（总来往金额）上升驱动；直营收入1104亿，同比增长6.4%，主要原因是奢华电子/电器品类需求繁荣。

电营功绩有昭着的季节性波动——当然年的第一个季度出现波谷、第四个季度出现波峰。

刚刚以前的2024年Q1，零卖电商客户处罚收入636亿，同比增长5%；直营收入247亿，同比下落2.1%。

批发业务中阿里的传统坚定，简直老树发新芽：2024财年营收204.8亿，同比增长14.7%。但由于占比很小，对淘天集团功绩影响不大。

2）架构诊疗立竿见影

“淘天集团”是“中国营业”瘦身版。原属中国营业直营业务的“高鑫零卖”、“盒马”、“阿里健康”等业务剥离、归入“统共其他”（即“N板块”）。

剥离前

2022财年，中国营业营收达5916亿，同比增长18%。但EBIT却减少了312亿，利润率从2021财年的42.6%降至2022财年的30.8%。

增收不增利的原因很昭着——2022财年直营收入增长781亿，占中国营业营收增量的86.6%。直营业务全额证据，对营收增长的孝顺不小，但经济效益欠安。

2023财年，中国营业营收5827亿，同比下落1.5%；其中直营收入下落了140亿；EBIT利润微升至31.7%。

剥离后

剥离部分直营业务的淘天集团，营收断崖式下落，利润率断崖式上升：回溯2022财年，直营收入减少1711亿，EBIT利润率从31.7%进步到45.8%。

变革后的“淘天”营收质料进步，盈利智力增强。

淘天以外的五大集团，豪迈分为两类——畛域优先和效益优先：

第一类，包括“国外数字营业”、“菜鸟”和“云智能”。它们高洁扩大阛阓份额的时机，应先图营收增长、再图利润；

第二类，包括土产货糊口和大文娱。它们增速放缓，现时的首要任务是改善功绩，争取盈亏均衡，所谓“曲身守命、以待天时”。

畛域优先

国外数字营业、菜鸟、云智能业务，均以扩大畛域和阛阓份额为首要见解。

1）国外数字营业与菜鸟

国外数字营业

阿里国外营业分部也包含零卖、批发两部分。零卖业务包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz。批发业务主要通过Alibaba.com平台完成来往。

2023财年，国外零卖、国外批发收入509.3亿别离为195.7亿。

2024财年，国外零卖收入达816.5亿，同比增长60%。其中，第一财季（即2023年第二当然季）营收171亿，同比增长60%；第二财报营收190亿，同比增长73%；第三、第四财报，营收增速均为56%。

2024财年，国外批发收入209.4亿，同比增长7%。其中，第四财报（即2024年第一当然季）营收52亿，同比增长11%。

2024财年，国外数字营业EBITA为负80.4亿、亏空率7.8%（2023财年为7%）。

跨境电商是阿里的“第二增长弧线”，值得用8个百分点的亏空换取高增长。

菜鸟

2023财年，菜鸟照旧“无尽接近盈利”，EBITA亏空3.9亿、亏空率仅为0.5%。其中，第二、第三财季策划亏空率为零；

2024财年，菜鸟营收990亿，同比增长27.7%，EBITA利润14.2亿，初次扫尾财年盈利。

2024年第四财季（2024年Q1当然季），国外数字营业营收同比增长56%。菜鸟莫得掉队，营收增长接近30%。代价是财季EBITA亏空13.4亿（其它三个财报EBITA利润别离为8.8亿、9.1亿、9.6亿）。

2）云智能

新组建的“云智能”板块只包括阿里云，钉钉被划入“N板块”。

2023财年，云智能营收1035亿，同比增长1.5%；

2024财年，云智能营收1063.7亿，同比增长2.8%；

尽管增速不高，但智能云已扫尾财年聚会盈利：2022、2023、2024财年，EBIT利润别离为37.4亿、41亿、61.2亿。

值得把稳的是，云智能莫得扫尾聚会的季度盈利，2022年Q2、2023年Q2亏空率别离为2.8%、1.4%。

云智能的施展不错轮廓为：年度确保微利，季度按需亏空。

2023年4月，阿里云发布假话语模子（LLM）——通义千问，已启动融入阿里生态体系中庸各数字业务。况兼，智能云集团已向外部客户绽开通义千问工作。2024年大幅降价后，客户险些不错免费获取AI赋能，进步用户体验。

效益优先

土产货糊口、大文娱是“无底洞”，现时的“最优解”不是砸钱换增长，而是“减少伤一火”、“守住阵脚”、“以待天时”。

1）土产货糊口

2022、2023、2024财年，土产货糊口营收别离为449亿、502亿、598亿；EBITA亏空别离为200亿、131亿、98亿。

2024财年，营收增速进步到19%（2023财年为12%）、EBIT亏空率16.4%（2023财年为26.2%）。在各财季营收保握两位数增长的情况下，亏空率有所下落。

2024年Q1（当然季），营收146亿，同比增长18.5；亏空32亿，亏空率21.9%。较2023年Q1（当然季）下落11个百分点。

2）大文娱

2023财年，“数字媒体及文娱”板块营收314.8亿，EBITA亏空1.87亿、亏空率6%。

“1+6+N”诊疗后， 优视、夸克、灵犀互娱等业务被划入N板块，新组建的“大文娱”板块只包含优酷和阿里影业。

2023财年，大文娱营收181亿，不足“数字媒体文娱”营收的六成。但“大文娱”板块EBITA亏空却增至27.9亿、亏空率15.1%。

营收下落约40%，亏空增近50%，评释重组时的主要考量不是盈利智力，而是对生态体系的不成或缺性。因此赢利的业务被剥离，亏本的业务反而留了下来。

2024财年，阿里策划利润1133.5亿，同比增长13%；净利润713.3亿，同比增长8.8%。更要紧的是，组织变革已初见顺利。

2023年，阿里好意思股、港服开盘价别离为89.9好意思元、84.53港元。2024年5月24日，阿里好意思股、港股收盘价别离为81.26好意思元、78.15港元。

评释成本阛阓对阿里的闭塞存在一定滞后。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资提议

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